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玻纤龙头,雄踞全球

时间:2018-04-04 04:42来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
东方财富网研报中心:第一时间提供关于中国巨石(600176)的各大券商研究所报告,最大程度减少个人投资者与机构之间

新中国巨石(600176)

行业竞争格局良好,玻纤龙头雄踞全球: 全球供给格局良好, 全球 CR5 接近 70%, 行业高度集中。公司依托规模效应和技术优势,综合毛利率和综合净利率均领先同业,未来有望成为行业红利的最大受益者;对于国内市场,目前第一梯队竞争格局稳定,未来市场集中度仍有提升空间。

高端需求向好, 供给滞缓,价格步入景气周期: 预计 18 年全球玻纤需求复合增速在 5-6%左右。 国内玻纤需求增速更高,预计未来复合增速在 10%以上。国内复材需求增速要高于国外增速,是 GDP 增速的 2 倍,而玻纤是复材最主要的成分,在复材占比不断提升。 我们认为随着全球玻纤产品格局改善,高端领域需求将成为新的增长点。 未来玻纤需求的增量的边际变动还在于电子电器、交通运输以及风电叶片三个增速较快的领域。 行业有效产能约 650 万吨,总体供给具有刚性。 2017 年全球玻纤纱产能约为700 万吨,其中有效产能为 650 万吨,在已有产能中,落后产能占比约为7%。 新增及冷修复产比预期滞后,行业供给预计收紧。 玻纤产线由于投资金额大,技术壁垒高以及拉丝工人供给紧缺,新建或技改复产可能存在一定的滞后情况,导致供给紧张。 目前玻纤价格处于中位水平, 还有上涨空间。 在需求不断看涨,供给滞缓的情况下,已经于 2017 年 12 月开启新一轮涨价周期, 18 全年价格看好。

技术优势叠加布局优势,公司发展动能强劲: 技术优势方面,无论是机械设备还是生产技术,公司都依靠研发力量站上了行业的制高点。 布局优势方面,公司坚持产品链条优化与全球产线布局同步推进。针对产品链条优化, 公司目前高端产品占比已达 60%,通过积极布局电子纱以及推进高性能粗砂研发这一占比有望进一步提升;同时,上游收购叶腊石矿石关联企业、下游投资树脂基增强材料产线, 产业链的延伸将再度增厚公司业绩。同时,公司率先走出国门,坚持先建市场,再建工厂的原则,争取产品就地消化;埃及产线的投放大幅拉升公司综合毛利率, 随着全球各地区产线布局的持续推进,公司市占率有望进一步提升。考虑到国外业务收入受汇率波动的影响,公司采取套期保值策略对冲风险,保证公司业绩保持稳定。

外增内调,财务指标为制造业标杆: 公司 2017 年净资产收益率 ROE 为18.38%,同比增加 23.85%,显著领先于行业平均水平。作为行业的龙头,公司对于上、下游市场的主动性较强, 销售中现金回收比例高,内部现金周转快,流动性较强。

盈利预测: 我们预计公司 2018-2019 年营收分别为 103.82 亿、 122.64 亿、,归母净利分别为 28.35 亿、 37.93 亿, EPS 分别为 0.97 元、 1.30 元。 考虑到公司的龙头地位、国际战略以及不断的技术创新,应当给予一定龙头溢价,我们认为给予公司 20X 估值比较合理。维持“增持”评级,给予目标价 19.4 元。

风险提示: 原材料价格大幅上涨, 全球经济衰退,汇率波动加大

(责任编辑:admin)
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