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高价格推动盈利持续增长

时间:2018-04-18 19:17来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
东方财富网研报中心:第一时间提供关于旗滨集团(601636)的各大券商研究所报告,最大程度减少个人投资者与机构之间

旗滨集团(601636)

事件:旗滨集团公布 2018 年一季报,报告期内,公司实现营业收入 16.58亿元,同比增长 1.44%;实现归母净利润 3.22 亿元,同比增长 31.26%。

2018 年 Q1 玻璃行业继续维持供需紧平衡,受益春节前的赶工和节后企业挺价,一季度玻璃价格持续维持高位。 受需求端地产景气持续性较强和供给端环保约束趋严, 2017 年玻璃行业维持供需紧平衡,价格的高位延续到 2018 一季度。同比来看, 18 年公司 Q1 玻璃原片单重箱均价+10.5 元至 81.3 元,单重箱成本+6.9 元至 53.2 元,单箱毛利+3.6 元至 27.5 元。

由于冷修导致 18 年 Q1 销量下滑约 12%。 2017 年内漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨 3 条生产线冷修及升级改造,虽然已于 18 年一季度复产,但仍对 Q1销量下滑造成影响。

员工激励增强,管理费用率小幅上升。 公司通过减少银行贷款,财务费用率大幅下降; 18Q1 年由于股权激励费、职工薪酬等提高,管理费用率小幅上升。

公司资产负债率环比继续下降,持续修复资产负债表。 2018Q1,公司资产负债率为 43.55%,环比继续下降。

投资建议:

由于短期需求恢复相对较慢,而玻璃价格维持高位,经销商补库存意愿有所减弱,玻璃价格有所松动,但是整体价格中枢仍然较高。 站在当前时点,我们仍然建议重视玻璃行业中长期供需紧平衡和后续需求存在的超预期可能。 撇开排污许可证带来的行政化干预, 2010 年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期;而地产库存持续两年的去化,叠加竣工面积增速和新开工之间出现罕见的剪刀差预示着补库存有较大空间。我们认为玻璃的供需两端均有向好的弹性,而这一时点后续的需求将是弹性的重要来源。

公司作为华南原片龙头,拥有优秀的经营能力,在国内布局深加工,国外增加产能布局。 基于目前的股价,对应 2017 年公司税前分红收益率超过 5%,具备较高性价比。 预计 2018 年和 2019 年公司 EPS 分别为 0.73、 0.77 元,对应当前 PE 为 7.4X, 7.0X,给予“ 增持”评级。

风险提示: 宏观经济下滑;产线复产超预期;原材料成本大幅上行

(责任编辑:admin)
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