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中小盘首次覆盖报告:强强联合,布局全产业链的微玻纤龙头

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2018-04-23

再升科技(603601)

内生性及外延式并举,产业链一体化:

公司是国内微玻纤龙头企业,深耕“干净空气”和“高效节能”两大板块, 主要产品包括微纤维玻璃棉、玻璃纤维滤纸、真空绝热板(VIP)芯材等。公司募投产能于 17 年开始释放,同时通过收购悠远环境和维艾普,打破其切入下游应用领域的难题,加速进口替代进程,有望实现跨越式发展。

收购悠远,快速进入下游新装市场,加速替代进程:

空气过滤器应用行业广泛,专业化经营是行业的主要特征。 国外知名厂商有日本三喜橡胶株式会社、飞利浦等,而我国空气过滤器厂商较多,竞争较为激烈,但形成规模化经营的较少, 国内高端领域主要厂商有悠远环境、金海环境和朗脉股份。

2017 年 8 月公司以现金收购苏州悠远环境科技有限公司 100%股权。 悠远环境是国内高端空气净化行业龙头企业,也是在 VOC 处理方面拿到订单的国内第一家内资企业,公司借助其在下游新装市场的强劲实力,不断打破国际品牌的垄断局面,有望加速替代。同时,下游行业市场规模的持续扩大将助力公司快速发展。(1) 据行业协会数据, 2018-2019 年两年我国面板及半导体投资额将分别达到 3859.22 亿元和 390 亿美元, 以空气净化设备占投资额的 1%估算, 今明两年在面板及半导体领域空气净化设备市场规模约为65 亿元;(2) 我国空气净化器市场规模正以每年 20%的增速快速发展。

布局全产业链的微玻纤龙头,首次覆盖,给予“推荐”评级:

我们认为公司作为国内微玻纤龙头, 规模仍在不断扩张,且收购的悠远环境及维艾普均是国内下游应用领域龙头, 内生性及外延式并举,将会充分受益于“高效节能”和“干净空气”两大产业带来的发展机遇。 预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为 6.46、 11.11 和 16.36 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 1.15、 1.86 和 2.69 亿元,对应 2017-2019 年 EPS 分别为 0.30、 0.48 和 0.70 元,当前股价对应 2017-2019 年 PE 分别为 46、 29 和20 倍。首次覆盖,给予“ 推荐”评级。

风险提示: 原材料价格波动的风险;募投项目进度不达预期;市场开拓进度不达预期;悠远环境业绩不达预期。

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